大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上(sh春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对àng)游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对