金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗(yì)对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降后(hòu)，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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